«Мегафон» отличает относительная стабильность финансовых показателей. При высокой конкуренции на телекоммуникационном рынке компания удерживает абонентскую базу на уровне 77-78 млн чел. Тарифы на рынке выравнены и не слишком отличаются у разных операторов сотовой связи, возможности серьезно варьировать их у компании нет. В России в настоящее время одни из самых низких тарифов на услуги мобильных операторов. Это обуславливает стабильность выручки операторов связи в последние годы. Локальными драйверами роста показателей выступают рост потребления интернет-трафика, продолжение развертывания сетей, инициативы, направленные на повышение качества услуг, например мероприятия по повышению устойчивости сетей и капитальными вложениями в оборудование.

Отсутствие неопределенности в параметрах «закона Яровой» становится позитивным фактором для «Мегафона» в текущем году. Снижение доходов от услуг роуминга компенсируется другими статьями доходов. Запускаются новые проекты в смежных направления, например создание СП с Mail.ru Group, РФПИ и Alibaba Group в сфере e-commerse. Мы рассчитываем, что это позитивно скажется на прибыли уже в следующем году.

( Читать дальше )

«Яндекс» в минувшую пятницу представил сильные финансовые результаты за 3К19 по МСФО и провел телефонную конференцию – выручка опередила консенсус-прогноз рынка на 1%, а EBITDA – на 2% (соответственно, на 1% и на 4% превысив наш прогноз). Ключевой сегмент «Портал и поиск» (без учета Интернета вещей) впервые за несколько лет продемонстрировал рекордно высокую рентабельность на уровне примерно 51%. Мы считаем, что сильный показатель рентабельности основного бизнеса, который является «источником средств» для развития других сегментов бизнеса, произведет сильное впечатление на инвесторов.

На фоне этого факта, а также еще одного повышения годового прогноза самой компании, мы видим возможности для повышения консенсус-прогноза рынка. В целом цифры за 3К19 подтверждают сильные фундаментальные показатели компании. В отношении структуры собственности, компания сообщила рынку важную информацию о том, что Яндекс, судя по всему, сможет избежать наихудшего сценария развития ситуации в регулировании отрасли; однако никаких подробностей в отношении формы и сроков потенциальных изменений в ходе телефонной конференции не прозвучало.

( Читать дальше )

Yandex по-прежнему демонстрирует стабильность: высокий рост выручки во всех сегментах, повышение объема продаж на 40% в годовом выражении, рентабельность показателя EBITDA около 30%, а прибыли — более 15%.

Драйвер роста финансовым показателям компании обеспечивает интернет-реклама, на которую приходится около 70% выручки. Темпы роста доходов от рекламы составляют 21%, что близко к показателям конкурента Mail.ru. Отмечается рост доходов от медиаконтента, причем ежемесячно они увеличиваются примерно на 50 млн руб.

При этом замедлился рост числа контентных объявлений, что может быть связано с различными факторами, в том числе с маркетинговыми установками заказчиков. Я допускаю, что самым быстрорастущим сегментом в будущем станет рынок видеорекламы из-за высокого спроса на контент и благодаря сложности ее блокировки. Самым заметным изменением можно считать замедление роста сегмента такси, что, по всей видимости, связано с насыщением рынка и высокой конкуренцией.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

По итогам четвертого квартала ожидаю выручку на уровне 49 млрд руб. с EBITDA 14,6 млрд и прибылью 7,5 млрд руб.

Mail.ru вчера представила сильные результаты за 3К19, несмотря на весьма слабый сезонный фактор. Как выручка, так и EBITDA превысили и наш прогноз, и консенсус-прогноз рынка (“Интерфакс”) на 3-4%; чистая прибыль превзошла ожидания рынка на 23%.

Сюрприз в части выручки связан с сегментом онлайн-игр (выручка которого на 6% превзошла ожидания), EBITDA опередила нашу оценку на фоне более сильной в сравнении с прогнозом рентабельности ключевого сегмента Communications & social (53% vs. 51%).

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. и среднесрочный прогноз по ключевым бизнес сегментам, который указывает на сильные результаты за 4К19 на фоне сезонного фактора.

Мы по-прежнему считаем, что рынок сильно недооценивает MAIL, несмотря на позитивные операционные тренды и весьма умеренные риски в части регуляторных изменений.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Большая вовлеченность пользователей и сильная выручка IVAS стимулируют выручку Communications &social. Основной сегмент бизнеса продемонстрировал ускорение роста с 12% в 1П19 до 19% в 3К19, несмотря на неизменную в целом динамику выручки от онлайн рекламы (+17-18% г/г). Сильный рост выручки VK (+25% г/г) был вызван усилением вовлеченности пользователей, а также сильной динамикой выручки социальных сервисов (главным образом, OK), которая выросла на 15% г/г против роста на 6-8% в предыдущие три квартала.

( Читать дальше )

Группа Mail.ru сегодня представила финансовые результаты за 3К 2019 г., которые совпали с нашими ожиданиями. Выручка интернет-компании выросла на 25,1% г/г до 21,4 млрд руб. Рентабельность EBITDA оказалась на уровне наших прогнозов и составила 33,7%, показатель EBITDA 7,2 млрд руб. Прогнозы на 2019 г. были подтверждены, ожидается рост выручки в 22%-24% г/г до 86-88 млрд руб. и EBITDA около 30 млрд руб. (все прогнозы без учета Delivery Club и ESforce).

Выручка от интернет-рекламы по итогам квартала увеличилась на 21,8% г/г, чему по-прежнему способствует рост рекламного рынка и «переход» рекламных бюджетов в онлайн.

В сегменте Communacations and Social рост выручки составил 19,2% г/г, что на 6,2 п.п. быстрее чем в предыдущем отчетном периоде. ВКонтакте, на наш взгляд, остается основным фактором роста сегмента, выручка социальной сети прибавила 24,7% г/г. Согласно пресс-релизу, в фокусе на 4К и далее у компании стоит интеграция AER в социальные сети ВК и ОК (сделка по созданию СП была закрыта в октябре). Группа подтверждает планы удвоить выручку ВК в течении 3-4 лет. Среди долгосрочных стратегических целей менеджмент Mail.ru Group отмечает также создание «Super App» на базе ВКонтакте, развитие системы платежей и цифровой экосистемы. Рентабельность EBITDA сегмента снизилась на 2,2 п.п. по сравнению с 3К 2018 г. до 53,3%.

( Читать дальше )

Mail.Ru Group опубликовала результаты за 3К19   

Mail.Ru Group объявила результаты за 3К19. Совокупная сегментная выручка на основе proforma увеличилась на 25.1% до 21.4 млрд руб., превысив консенсус на 3%. EBITDA выросла на 33% до 7.2 млрд руб. (на 4% выше консенсуса), а рентабельность EBITDA достигла 33.6%. Чистая прибыль составила 3.9 млрд руб. (+37% г/г). Группа подтвердила свой прогноз, что вторая половина года будет более благоприятной для рентабельности, несмотря на сложный макроэкономический фон и непростые условия на рынке рекламы. В отношении 2019 Группа подтвердила свой предыдущий прогноз — выручка вырастет на 22-24% до 86-88 млрд руб., а EBITDA составит около 30 млрд руб.

В целом мы считаем результаты за 3К19 позитивными, учитывая, что группа опередила консенсус по линии выручки и EBITDA. Мы также отмечаем устойчивую операционную динамику со стабильными результатами в сегменте социальных медиа и хороший рост (+24.7% г/г в 3К) в игровом сегменте, несмотря на фактор сезонности.

Атон

Mail.ru представит финансовую отчетность за 3 квартал 2019 года по МСФО в четверг, 24 октября. Мы ожидаем весьма неоднозначный квартал для Mail.ru и отмечаем, что квартальные тренды, вероятно, останутся в тени недавних событий в секторе (новых законодательных инициатив по поводу иностранного участия в капитале крупнейших российских Интернет- компаний).

Акции Mail.ru потеряли в цене 10% с начала октября и сейчас торгуются по коэффициенту 2020П EV/EBITDA на уровне 7,3x (с 34% дисконтом к аналогам), предлагая привлекательные уровни для входа в бумагу. Мы считаем, что динамика MAIL в ближайшие несколько недель будет сильно зависеть от того, сможет ли компания смягчить нынешнее негативное настроение инвесторов к сектору, обнадежив рынок позитивными сообщениями.

Во время телефонной конференции Mail.ru, вероятно, сосредоточит внимание на формировании позитивных ожиданий инвесторов на 4К19 и тех преимуществах, которые компания получит в результате создание СП между AER и «Сбербанком» в области O2O.

( Читать дальше )

Mail.ru Group представит свои финансовые результаты за 3К 2019 г. 24 октября.

Мы ожидаем, что компания продемонстрирует стабильные результаты и некоторое ускорение темпов роста выручки по сравнению с 1П 2019 г., но наибольший рост рентабельности, как и в прошлом году, должен произойти в 4К.

Согласно нашим прогнозам квартальная выручка группы составит 21 335 млн руб., что может подразумевать рост на уровне 23,7% г/г без учета Delivery Club и ESforce (+22,9% г/г по итогам 2К 2019 г.). EBITDA может быть на уровне 7 215 млн руб., рентабельность 34%. Основной вклад в рост выручки, как и ранее, внесут сегменты Communications and Social и Games. Продолжающийся «переход» рекламных бюджетов в онлайн и стабильный рост рынка интернет-рекламы на мобильных устройствах и в социальных сетях, на наш взгляд, поддержат рост рекламной выручки MRG. В основном сегменте Communications and Social мы ожидаем рост выручки на уровне 14%-15% г/г и рентабельность EBITDA в 55%.

В игровом сегменте может наблюдаться эффект высокой базы на фоне отсутствия крупных игровых релизов, что тем не менее должно позитивно сказаться на рентабельности. Мы закладываем маржу EBITDA игрового сегмента на уровне 15% против 8% в 3К 2018 г. Большая часть крупных игровых релизов состоится ближе к концу года включая American Dad на мобильных устройствах и Lost Ark на PC.

( Читать дальше )

Вчера российские СМИ сообщили о мнении ФАС и Совета Федерации по поводу предложенных поправок к законопроекту об иностранном участии в капитале значимых российских Интернет-компаний. Заместитель главы ФАС Анатолий Голомолзин указал на то, что в отдельном законе, регулирующем участие иностранных инвесторов в капитале крупнейших российских интернет-компаний, нет необходимости, так как поправки могут быть внесены в действующий закон 57-ФЗ об иностранных инвестициях в стратегические российские компании.

Совет Федерации поддержал версию законопроекта правительства, о которой стало известно в минувшую пятницу, ограничивающую иностранное владение голосующими акциями на уровне 50% минус одна акция, а не 20% капитала по первоначальной версии.

Новостной фон указывает на то, что соответствующие ведомства предлагают вполне разумные поправки к законопроекту, который внес на рассмотрение Госдумы депутат Антон Горелкин, и первоначальный проект закона может быть существенно переработан до начала первого чтения в Думе, назначенного на ноябрь. Таким образом, возрастает вероятность того, что рынок не столь негативно отреагирует на новый законопроект, частично снимая опасения в отношении Яндекс и Mail.ru в краткосрочной перспективе.

Альфа-Банк

На предстоящей неделе отчетность по международным стандартам за 3К19 представят «Яндекс» и Mail.Ru Group.

Мы ожидаем сильных результатов «Яндекса» с увеличением доходов от развития новых направлений бизнеса и ростом показателей «Яндекс.Такси». У Mail.ru также возможно улучшение показателей на фоне вывода убыточных направлений из консолидированной отчетности в различные СП, что, в случае подтверждения, может стать триггером роста цены акций. Стоимость обеих компаний, однако, в большей степени сейчас зависит от решений относительно будущего отрасли на законодательном уровне.

Мы рекомендуем покупать акции «Яндекса» и Mail.ru на текущих уровнях и считаем 20-34% дисконт к аналогам чрезмерным, т.к. не ожидаем разрушения целостности бизнеса компаний. Наша оценка предполагает 51%-ный потенциал роста для акций Яндекса до конца 2020 г., до $45/АДР, и 43% – для Mail ru, до $27/ГДР. Мы не исключаем, однако, повышенной волатильности в ближайшей перспективе и рекомендуем смотреть на горизонт инвестиций около года.

( Читать дальше )